用电端：受益于经济逐步复苏，用电量保持稳定增长的趋势。今年前三季度，全社会累计总用电量 46,888 亿千瓦时，同比增长 6.9%；9 月份全社会总用电量 5,317 亿千瓦时，同比增长 7.2%；其中，第三产业和城乡居民用电量增长较快，本月同比增长 11.9%和 11.7%。发电端：火电月发电量同比有所下降，水电、核电、风电月发电量增长较快。9 月份，水电、核电、风电月发电量同比增长 18.6%、21.9%、46.5%，火电月发电量同比下降 0.5%。火电发电量下降的主要原因是 9 月来水丰沛，水电发电量上升挤压了部分火电空间。长期来看，根据能源局数据，今年前三季度，全国已淘汰关停落后煤电机组约 240 万千瓦，火电累计利用小时数同比增长 47 小时，累计发电量同比增加 6.3%，供给侧改革成效正在显现。结合行业另外两大催化因素：煤炭价格回落、煤电联动政策启动，火电企业盈利有望迎来改善。短期来看，随着冬季枯水期的到来，水电发电量预计将有所回落，利好火电企业提高发电量。