4月21日消息，深圳证券交易所上市审核委员会定于2026年4月28日召开2026年第18次上市审核委员会审议会议，审议华润新能源控股有限公司（简称“华润新能源”）首发事项。这家央企新能源巨头历时三年冲刺A股，迎来决定性时刻。

火电“补位” IPO关键门槛达标

早在2023年，华润电力就官宣，正筹划分拆华润新能源于A股上市。当时（2022年），华润电力的火电业务亏损，可再生能源利润贡献为86.45亿港元，可以说，正是风光贡献的利润撑起了华润电力的业绩。

根据《上市公司分拆规则（试行）》，上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东的净利润的50%。2023-2024年，华润电力净利润分别为110.03亿港元、143.88亿港元；华润新能源净利润则分别为82.80亿元、79.53亿元，都超过了50%的要求。

2025年，华润电力盈利结构“内部换防”，火电业务终于赶上来了。受益于煤价下降，火电与可再生能源共同托起华润电力的基本盘。2025年，华润电力火电股东应占核心业务利润达76.39亿港元，同比增长64.7%；其中，纯火电业务（不含煤炭）的核心利润增幅更高，达到79.8%。华润电力表示，这主要是因为煤价降幅大于电价降幅且煤耗同比下降所致。2025年，华润电力附属燃煤电厂的点火价差为每兆瓦时人民币148.7元，同比增加11.1元。

2025年，华润电力股东应占利润（净利润）为145.19亿港元（约合126.48亿元人民币），华润新能源净利润61.02亿元，可见，华润新能源净利润占华润电力的比例已经降到了50%以下。

风光“巨无霸” 行业或迎洗牌

华润新能源主营业务为投资、开发、运营和管理风电场及光伏电站。截至2025年底，华润新能源控股发电项目并网装机容量达4158.99万千瓦，其中风电2763.07万千瓦，太阳能发电1395.92万千瓦，主要资产覆盖国内31个省区。

本次IPO拟募集资金约245亿元，用于新能源基地、多能互补一体化、绿色生态发展综合利用、融合发展型新能源项目，合计装机规模717.50万千瓦，总投资金额404.22亿元，这一募资规模刷新了近年来新能源行业IPO纪录。

对比其他几家风光上市企业业绩，华润新能源装机规模与三峡能源、龙源电力的差距不大，净利润仅次于华电新能。

营收方面：华电新能（2025年，389.8亿元）＞龙源电力（2025年，302.53亿元）＞三峡能源（2025年，283.99亿元）＞华润新能源（2025年，229.09亿元）

净利润方面：华电新能（2025年，72.63亿元）＞华润新能源（2025年，61.02亿元）＞龙源电力（2025年，45.26亿元）＞三峡能源（2025年，36.69亿元）

装机方面：华电新能（截至2025年底，9737.91万千瓦）＞三峡能源（截至2025年6月，4887.57万千瓦）＞龙源电力（截至2025年底，4599.43万千瓦）＞华润新能源（4158.99万千瓦）

新能源投资收紧 新赛道何去何从

值得注意的是，华润新能源的招股书也揭示了其面临的多重挑战。

一方面，随着未来公司装机规模的迅速增长，平价上网时代的来临，预计未来公司可再生能源补贴收入金额以及可再生能源补贴收入占公司收入比例将持续下降。另一方面，136号文发布后，可能带来市场交易电价出现较大波动，影响业绩稳定性，甚至导致公司业绩下滑。

在此背景下，多家风光巨头利润出现下滑趋势。同时，风光装机历经高歌猛进的扩张后，调整信号已然出现。华润电力在2025年年报中明确表示，2026年计划新增风光并网目标为545万千瓦，对比2025年实际新增1362.5万千瓦，这一规划明显收缩。

华润电力明确表示，2026年将集中资源攻坚“沙戈荒”大型风光基地、沿海海上风电基地以及中东部、南部高消纳区域的优质项目，依托产业协同优势，创新融合集成开发模式，从源头保障资产收益质量。

4月28日上会，是这家央企新能源巨头登陆A股的关键一步。但在“跑马圈地”时代终结、精细化运营时代开启的背景下，如何兑现245亿募资背后的增长承诺，将是华润新能源上市后必须回答的核心命题。